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汽车金融将成明星产业

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汽车金融将成明星产业

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汽车金融将成为汽车产业链的明星业务,认为合理估值在25倍动态pe以上,建议投资者积极关注a股未来的相关上市公司和h股正通汽车的投资机会。

如果把目前中国整个汽车产业看作一个公司,用波士顿矩阵来衡量的话,汽车金融无疑是其中耀眼的“明星业务”:需求端是确定性的高增长,供应端是高进入门槛,财务指标是高息差。在发达国家,汽车金融在整个美国汽车产业链上的利润占比达到12%(在中国这一数字仅为6%)。

汽车消费,应该是目前中国唯一一项尚未大规模使用金融杠杆的大宗个人消费。汽车金融在中国的渗透率仅为20%,远低于发达国家的70%。我们预计到2019年,汽车金融的渗透率将提升至41%,隐含22%的复合增速。汽车金融的供需两端都在改善。

年轻人逐渐成为消费主力,对金融产品的接受度提高。过去4年,80、90后消费者在汽车消费者中的占比提升了24.5个百分点至48.4%,成为推动2010~2014年汽车金融渗透率加速提升的主要力量。

从银行独大到多方参与。银行是2004年以前唯一的市场参与者,过去10年最主要的参与者。但随着汽车金融公司和融资租赁公司的积极参与,推动行业的发展。

融资租赁凭借其不可替代的灵活性,将成为汽车金融市场的新生力量,原本没有被银行和汽车金融公司覆盖到的一二线城市年轻消费者、三四线城市家庭首部车消费者、以及对现金流要求较高的私营业主将更快地将潜在需求转化为现实消费。预计融资租赁未来5年复合增速将超过37%。

汽车金融公司在a股合理估值中枢应在25倍动态pe以上。高成长且具有消费和零售属性的汽车金融/融资租赁公司的估值应高于周期和批发属性的设备融资租赁公司。运作经验丰富,具有多元融资平台、风控能力强的企业能享受一定估值溢价。

汽车行业需求增长慢于预期。

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